Основные источники финансирования деятельности предприятия и принципы формирования рациональной структуры пассивов.
1) руководители склонны наращивать свою долю в доходе предприятия, что не способствует коренным интересам акционеров;
2) связывая свою судьбу с предприятием, руководители становятся более чувствительными к изменчивости доходов предприятия, чем акционеры, которым легче диверсифицировать свой капитал;
3) из-за ограниченности временными рамками руководители отдают предпочтение краткосрочным проектам в ущерб долгосрочной стратегии предприятия.
Причинами конфликтов между акционерами и кредиторами являются:
- дивидендная политика - увеличение дивидендов при уменьшении нераспределенной прибыли ведет к относительному снижению собственных средств предприятия по сравнению с заемными. Это увеличивает риск банкира и влечет за собой своеобразную «девальвацию» выданных им ссуд.
- при чрезвычайно высоком уровне задолженности у предприятия возникает повышенный риск банкротства.
- если при эмиссии облигаций новые заемные средства привлекаются на более выгодных для инвесторов условиях, чем предшествующие, то ранее выпущенные облигации могут претерпеть падение курса.
В целях смягчения этих противоречий производят выпуск таких финансовых активов, которые позволяют держателям облигаций стать акционерами, т.е. тоже владельцами предприятия. Возможно проведение предприятием политики постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе на цели долгосрочного финансирования, что способствует при регулярном погашении кредитов росту авторитета руководства предприятия и акционеров. Опытные фин.менеджеры США считают, что лучше не доводить удельный вес заемных средств в пассиве более чем до 40 %, этому положению соответствует плечо фин. рычага - 0,67 - т.е фондовый рынок обычно максимально оценивает курсовую стоимость акций.
В формировании рациональной структуры источников средств, главная цель - найти соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей. Это возможно при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте фин. рычага. Уровень задолженности - показатель благополучия предприятия, Если удельный вес заемных средства в пассивах велик, то риск банкротства повышен. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия. Для зрелых, давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств - как благоприятный и нейтральный.
Способы внешнего финансирования:
1) закрытая подписка на акции; привлечение заемных средств в форме кредитов, займов, эмиссий облигаций;
2) открытая подписка на акции;
3) комбинирование первых 2-х способов.
Главный критерий выбора между способами - сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.
Преимущества и недостатки основных способов внешнего финансирования.
|
Способ внешнего финансирования |
За |
Против |
|
Закрытая подписка на акции |
Контроль за предприятием не утрачивается. Фин. риск -возрастает незначительно |
Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлеченных средств. |
|
Долговое финансирование |
Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченный средств. |
Фин. риск возрастает. Срок возмещения строго определен. |
|
Открытая подписка на акции |
Фин. риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок. |
Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость привлеченных средств. |
|
Комбинированный способ |
Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств | |